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　　中国证券报

　　□本报实习记者 张焕昀

　　今年以来，打新基金市场规模增长相对趋缓。根据二季报数据，部分机构指出，打新基金规模有所下滑，持股集中度相对提升。机构统计数据显示，随着打新基金收益率不断下降，主要收益来源不断发生变化，其吸引力也逐渐下降。

　　小型化发展趋势明显

　　中国证券报记者了解到，“打新基金”概念相对宽泛，没有统一筛选界定标准。而由于网下申购新股规则限制，打新基金来源一般是混合型基金，国泰君安证券从市场上2000多只混合基金中，筛选了625只经常参与打新的基金，主要是观察到目前市场上越来越多小规模权益类基金博取打新收益，筛选标准相对前期所有放宽。此类基金对股票底仓占比提升带来的风险接受程度更高，同时打新也是这类基金收益来源的重要组成部分。

　　根据近期相关“打新基金”陆续披露的2017年二季报，国泰证券从收益和底仓角度来分析打新基金市场，首先是单只基金规模下滑，股票市值占比提升。根据已经披露的2017年二季报，打新基金规模合计约3800亿，平均单只基金的规模从此前的7亿元降到5亿元左右。在统计的所有打新基金中，单只净资产规模小于5亿元的基金占比已经接近一半，打新基金小型化发展趋势明显。二季报公布的打新基金的股票市值合计超过600亿元，股票占净资产比例提升到17%，占比持续上升，而债券市值中除了同业存单增幅超过35%之外，其余种类均有明显下滑。

　　2017年以来，打新基金中位数收益为3.7%：截止到7月23日，规模小于5亿元的打新基金收益率表现最好，达到4.47%，规模介于5亿到10亿元的打新基金表现次之，中位数收益率3.66%，规模超过10亿元的打新基金表现最差，中位数收益率为2.25%，打新基金的规模对收益率影响较大。由于打新基金重仓个股绝大多数均为沪深300成分股，因此受益今年以来蓝筹股行情，底仓贡献较大。

　　此外，国泰君安证券指出，行业持股集中度提升也是“打新基金”上半年的持仓特色。从打新基金的重仓板块来看，“打新基金”延续了一季报的风格，前三大重仓行业依旧为银行、食品饮料和医药生物，非银金融则在二季度超越汽车板块成为第四大持股行业，同时各板块持股集中度也比一季度有所提升。值得一提的是，中国平安成为打新基金里增持金额最高的个股。

　　收益来源发生变化

　　从2016年年底开始，沪深两市提高底仓门槛，投行对于A类机构的态度明显变好，令公募基金重新在打新市场上获得优势，但由于新股发行速度减慢，以及新股涨幅逐渐减弱，从而打新带来的增强收益仍然较为有限。

　　根据华宝证券的统计测算，当前打新带来的增强收益维持在年化3%左右，而2017年上半年，部分打新基金却获得了良好收益，排名在前30%的打新基金平均收益为5.75%。华宝证券指出，该收益来源主要为底仓配置。华宝证券分析表示，根据基金公布的一、二季报中重仓股数据拟合出重仓股为打新基金所带来的平均收益为4.41%，即占据过半的打新基金收益，这意味着2017年上半年，打新基金的主要收益来源为其底仓配置。

　　正是因为打新基金收益率不断下降，打新基金主要收益来源不断发生变化，打新基金的吸引力也逐渐下降。华宝证券统计了2017年二季度和2016年四季度打新基金的份额数据，可以看出超过85%的打新基金被净赎回，21.75%的打新基金份额赎回比例超过50%，34.44%的打新基金份额赎回比例为30%-60%之间，29.91%的打新基金被赎回份额比例为0-20%之间。由于打新基金主要收益来自于底仓，叠加当前打新资金仅需1000万至1500万元，因此投资者倾向于“指数基金+打新”的方式，即投资者申购看好的指数，并由指数基金进行打新操作，这样指数基金的持仓更为透明，而且指数若上涨，投资者可享受双重收益。